CONSULTORA EXANTE. ECONOMÍA, FINANZAS Y NEGOCIOS CORPORATIVOS
6 de octubre de 2000
OLIMPIADAS ECONÓMICAS: ARGENTINA VS. BRASIL
Por Mariana Ferreira
Las recientes evoluciones dispares de las economías de Argentina y Brasil nos plantean el interrogante de ver cuál de las dos está mejor posicionada en el corto plazo y cuál lo estará en el largo. Para esto es imprescindible analizar que resultados arrojó la política económica en los últimos meses.
Históricamente, existió lo que se definió como el "efecto Orloff", es decir siempre Brasil siguió los pasos en política económica de Argentina. Pero, últimamente, varios analistas coinciden en opinar que dicho efecto se revirtió.
Dada la crisis económica por la que atravesó Brasil a partir de octubre de 1997 y que lo llevó a firmar un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) en noviembre de 1998 y a la devaluación en enero de 1999, se observa claramente que a partir de ese momento tomó la delantera con un ajuste fiscal en serio y una contensión del nivel de su deuda pública.
Pese a que algunos medios están empecinados en destacar el crecimiento de Brasil "sin impuestazo", esto no es verdad dado que en junio de 1999 entró en vigencia el Programa de Estabilidad Fiscal ideado en octubre de 1998, que no es otra cosa que creación de impuestos y aumentos de alícuotas. Gracias a esto, mostró una fuerte mejora a partir del segundo semestre en el déficit fiscal nominal y de ahí en adelante, un continuo sobrecumplimiento de las metas fiscales con el FMI.
Ante la misma situación, hasta fines del año pasado, Argentina parecía tener un déficit fiscal y un endeudamiento público fuera de control y recién a comienzos de 2000, un año después que nuestros socios comerciales, se empiezan a tomar medidas para solucionar estos problemas. A partir de enero de este año, se aplica un impuestazo y se anuncia un fuerte recorte del gasto público con un moderado éxito en la reducción del déficit fiscal. A diferencia de Brasil, un mismo instrumento no logró el mismo efecto: frente al incumplimiento de las metas con el Fondo tuvo que renegociarlas.
En el aspecto monetario, Argentina siempre tuvo ventaja al adoptar la Convertibilidad. La señal del nuevo Gobierno de mantener a las autoridades del Banco Central fue más que positiva al ratificar la ortodoxia monetaria. En este caso, Brasil durante el Plan Real fue tanto fiscalmente indisciplinado como monetariamente heterodoxo. Pero la llegada de Arminio Fraga al Banco Central de Brasil en el último año y medio, tornó a dicho país más ortodoxo en esta política.
Por el lado político, si bien Argentina ya hizo el cambio de Gobierno en octubre de 1999, las actuales autoridades están pagando un costo en incertidumbre y credibilidad por la transición política. Además, la actual crisis en el Senado y la lenta recuperación económica no ayudan a De la Rúa. Sumado a los recientes cambios en el Gabinete, la situación política argentina genera una fuerte incertidumbre. En el caso de Brasil, no hubo cambio de gobierno y, gracias a la reactivación, Fernando Henrique Cardoso está remontando su pérdida de imagen y credibilidad que perdiera con la devaluación.
Si comparamos los segundos mandatos de nuestro ex presidente Menem y del actual presidente Cardoso, podremos ver que es posible que el "efecto Orloff" no se haya revertido. En 1995, Carlos Menem, enfrentó una crisis derivada del "efecto Tequila" que aumenta el déficit fiscal. Para contenerlo, se implementan dos ajustes fiscales, uno a comienzos de 1995 y el otro en octubre de 1996. Por su parte, en 1999, Fernando Cardoso, también transitando su segundo gobierno, enfrenta el "efecto caipirinha" con un ajuste fiscal. Es decir, que nuestro socio comercial intentó salir de la crisis con los mismos instrumentos con los que nosotros emergimos "post tequila".
RECAUDACIÓN TOTAL
Promedio móvil doce meses
Fuente: EXANTE
No obstante, hasta acá, claramente Brasil en el corto plazo merece estar mejor que nuestro país, haciendo verdaderamente un ajuste fiscal serio, siendo ortodoxos en política monetaria y con una imagen presidencial recuperándose fuertemente a medida que la economía crece.
¿Cuáles son las dudas respecto al largo plazo que se le pueden plantear a Brasil y que Argentina, teniendo la ventaja de ya haber transitado un cambio de Gobierno, podría hallarse mejor posicionado?
En Brasil, las próximas elecciones presidenciales serán en octubre de 2002 y cabe destacar que la campaña comienza bastante temprano y donde Cardoso ya no puede participar para un tercer mandato. Hasta ahora, no cuenta con ningún candidato sólido del partido del presidente ni de la coalición oficialista. Además, tras los últimos comicios municipales, donde el gran vencedor resultó ser el Partido de los Trabajadores (PT), el futuro político plantea una seria incertidumbre. Podríamos centrar el largo plazo brasileño en tres dudas básicas:
a) ¿Cómo evolucionará el gasto a partir de ahora y frente a las elecciones de 2002?
b) ¿Cómo será la transición del poder en 2002?
c) ¿Cómo afectará la incertidumbre política a la economía, la recaudación y al ajuste fiscal?
Es un dato importante recordar que el acuerdo con el FMI termina en 2001 y Brasil ya no contará con metas fiscales para el 2002. Bajo este escenario y, dado que la gran mejora fiscal se debe al aumento de impuestos y no a la reducción del gasto público, es sabido que, frente a un año electoral, el gasto público se incrementa. Nuevamente, Brasil podría comenzar a empeorar su frente fiscal.
Si mantuviéramos el supuesto de un escenario externo tranquilo, podemos decir que el escenario incierto que tiene Brasil por delante es bastante seguro que ocurra, con lo cual la gran duda se plantea por el lado de Argentina. Si nosotros lográramos superar este momento y pudiéramos mejorar económicamente frente a las elecciones de Senadores en mayo de 2001, Argentina podría encontrarse mucho mejor posicionada que Brasil, al que le resta una dura transición política que afectará el ámbito económico.
SUPERÁVIT PRIMARIO
Últimos doce meses (% del PBI)
Fuente: EXANTE
DÉFICIT NOMINAL
Últimos doce meses (% del PBI)
Fuente: EXANTE